家用轻工职业：回忆回忆绵龙头兴起之路，指引国内软体职业行进趋势，保持“买入”评级

  美国为回忆棉床垫起源地，我国回忆棉床垫浸透率较低。回忆棉床垫于1991年由美国床垫生产商泰普尔研制推出，近年来，从出货量来看美国商场中专业床垫（指选用乳胶、回忆棉特别的资料的床垫，首要是泰普尔和SleepNumber）占比上升较快，在2019年出货量大幅度的添加16.2%，总占比上升到21.9%。回忆棉床垫作为专业床垫的一种，在我国开展前史较短、产品价格偏高，全体遍及度较低，在国内仍有较大的开展空间。

  复盘泰普尔开展前史，四大中心竞赛力成果龙头位置。（1）注重研制+继续投入。公司耗时10年把太空原料回忆棉立异应用到床垫上，尔后不断投入研制，新产品、新系列迭出。（2）全途径战略+全球化布局。公司加速直销途径铺设，自有门店数量大幅度的进步，一起经过收并购与建立海外合资公司，产品远销世界各地100多个国家。（3）品类扩张+品牌队伍完好。横向上品类完全，覆盖了回忆棉床垫、绷簧床垫、乳胶床垫、床架等，纵向上形成了豪华、高端、中端、平价4个价位的完好队伍。（4）多元营销+全面环绕顾客。公司继续经过电视广告、纸质广告、自媒体、互联网等方式全方位推行产品，广告营销费用投入较大。

  美国床垫职业集中度提高逻辑：外在职业不景气和内涵规划效应将是驱动职业集中度提高的首要的要素。回忆棉床垫未来生长驱动要素：存量房更新需求上升和消费晋级带动床垫商场全体规划增加；顾客健康认识增强、途径革新及电动床的遍及有利于回忆棉品类浸透率提高。

  对标我国软体家具商场，咱们咱们都以为几大要素将利好未来商场格式继续优化：（1）外在要素：房地产增速放缓叠加贸易战与反倾销，职业格式改变加重，关税仍在，高税率促龙头海外代工集中度提高。（2）内涵要素：产品、途径、物流、产能一起提高，助力国内龙头不断下沉商场。看好未来顾家家居、敏华控股等龙头比例继续提高，职业集中度有望继续上升。详见咱们2020年9月陈述《复盘La-Z-Boy开展前史，观国内功用沙发生长潜力》、7月陈述《顾家家居：三大中心竞赛力详解，龙头扬帆再起航》。

  危险提示。对美出口事务受贸易战负面影响；房地产竣工局势低于预期；原资料价格继续上涨；国内商场之间的竞赛加重。